中华财险：筑牢生物多样性保护防线

近期，创新药领域热点频现，从(cóng)PD-1双抗天价(tiānjià)deal到ASCO摘要公布，中国创新药企业逐步崭露头角，走向世界舞台。受此提振，创新药沪深港ETF（517110）近期受到广泛(guǎngfàn)关注，自4月初关税扰动低点以来(yǐlái)已经反弹近15%。今日医药板块继续走强。

数据来源：ifind，过往表现不代表未来。

ASCO数据亮眼，中国(zhōngguó)创新药加速出海

2025年美国临床肿瘤学会(ASCO)大会摘要数据于5月(yuè)22日正式公布，中国药企以70余项研究成果入选(rùxuǎn)，国产创新药再次闪耀世界舞台(shìjièwǔtái)。

根据2025年ASCO摘要数据(shùjù)，中国创新药企业在ADC与双抗领域展现出领先的技术突破。国盛证券指出，泽璟制药(zhìyào)ZG005（PD-1/TIGIT）在宫颈癌一期(yīqī)数据超预期；华海药业HB0025（PD-L1/VEGF）在子宫内膜癌一线早期数据表现优异。兴业证券指出，信达生物双抗CRC及肺鳞癌、中国生物制药安罗序贯头对头(duìtóu)替雷利珠、科伦博泰SKB264TNBC数据等超预期。（风险提示(tíshì)：个股仅供(jǐngōng)行业基本面说明(shuōmíng)，非个股推荐，下同(xiàtóng)。）

2025年ASCO年会中国创新药(yào)企业(qǐyè)通过原创性研究，国际化布局和临床转化效率的(de)提升，逐步定义全球肿瘤治疗新标准。中国创新药企业凭借全球领先的竞争优势与优异的科研数据，市场价值逐渐得到MNC认可，近年来(jìnniánlái)多款产品已完成海外License-out授权。随着数据的读出与不断成熟(chéngshú)，其他产品有望拥有(yōngyǒu)较强的出海空间。

中国创新药企(yàoqǐ)或迎Lisence out密集收获期

此前，三生制药(yào)BD首付款金额打破过去中国创新药BD首付款纪录，大超市场预期。创新药BD指的是创新药领域的业务拓展（Business Development），是药企通过外部合作(hézuò)、授权(shòuquán)、并购等方式获取(huòqǔ)技术、产品(chǎnpǐn)或市场资源，加速药物研发、优化管线布局并实现商业化的战略性活动。

三生(sānshēng)制药近期公告(gōnggào)，将其PD-1/VEGF双抗以12.5亿美元首付款+48亿美元里程碑付款，授权给辉瑞（全球顶级MNC）。在过去中国创新药的历史(lìshǐ)上(shàng)还未出现过首付款超10亿美元的BD。根据协议，辉瑞还需支付双位数百分比的销售分成(fēnchéng)。此外，辉瑞还将认购1亿美元三生制药的普通股。

数据来源(láiyuán)：光大证券整理，截至2025年4月29日

长江证券(zhèngquàn)指出，此次BD超预期主要得益于优异的早期临床数据。2024年以来，中国创新药BD出海(chūhǎi)交易量质齐升(zhìqíshēng)，诸如ADC、双抗、GLP-1类资产不断涌现大额出海BD交易。出海BD的首付款和总包金额均明显(míngxiǎn)提升，表明(biǎomíng)中国创新药不断收获国际MNC认可。

今年4月中美(zhōngměi)关税摩擦以来，仍有(yǒu)多项药品出海BD交易达成，显示创新(chuàngxīn)药出海势头(shìtóu)仍然强劲。对药品出海而言，目前国内创新药出海主要是IP转让，通过BD合作对外授权，这种主流方式不直接生产商品并进行销售，所以关税影响或有限。

后续来看，受益(shòuyì)于创新药出海(chūhǎi)交易、人工智能赋能医药全产业链、创新药丙类医保目录落地等，创新药板块盈利和(hé)估值有望迎来双升。覆盖三地优质上市创新药企的创新药沪深港ETF（517110）值得关注。同时(tóngshí)，在国内集采政策优化(yōuhuà)、医疗设备招标复苏、内需复苏等积极因素推动下，医药板块的情绪和估值抬升的空间(kōngjiān)或(huò)进一步打开。医疗ETF（159828）、生物医药ETF（512290）也同样值得关注。

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